紙價漲勢兇猛 個股一路飆漲 周期紅利還有空間

1、紙業龍頭再現漲價潮

據生意社數據監測：2021年2月廢紙價格整體走勢平穩上行，截至2月26日廢黃板紙A級收購價格均價為2458.57元/噸，與月初（2月1日市場收購均價2422.86元/噸）相比均價上調35.71元/噸，上漲了1.47%。瓦楞紙價格也受原料價格上漲影響呈現上行，截至2月26日140g瓦楞原紙參考出廠價均價在3725元/噸（含稅），與月初（2月1日出廠價均價3500元/噸）相比均價上調225元/噸，上漲了6.43%。

生意社紙張分析師認為，春節過后整個紙行業都處于上漲狀態，隨著國內疫情完全可控，企業復工復產幾無阻力，居民消費活動的增加，這些都為后市市場發展起到了利好作用。再加之“限塑令”和“禁廢令”的政策帶動下，原料和紙包裝的需求將會加大，預計短期廢紙和瓦楞箱板紙價格可能偏強整理運行。

與此同時，2月26日，龍頭紙企再發漲價函。資料顯示，包括金華盛、晨鳴集團、江河紙業、太陽紙業在內的紙業龍頭紛紛發布公告，上調旗下紙類產品價格，漲價幅度普遍在1000元/噸。

金華盛：對金華盛銷售的所有特種紙，包括無碳復寫紙、熱敏紙以及深加工產品，在目前價格基礎上調漲1000元/噸；晨鳴集團：3月1日起，晨鳴熱敏紙系列產品發貨價格上調1000元/噸；江河紙業：3月1日起，熱敏紙系列產品價格上調1000元/噸；太陽紙業：3月1日起出庫開始調整40#所有產品在現行價格基礎上調漲1000元/噸，后續亦將視原材料價格上漲幅度繼續調漲。

而在春節放假前夕，紙企龍頭玖龍紙業已公布了春節后的提價計劃，將于2月22日起上調瓦楞紙及箱板紙價格100-200元/噸，春節后的第一個工作日，另一大龍頭紙企山鷹紙業也發布漲價函，宣布自2月18日起上調瓦楞紙及箱板紙價格100-300元/噸，進一步坐實了年后紙價繼續上漲的主基調。

2、板塊周期紅利還有空間

二級市場上，自12月底以來，一眾造紙上市公司的股價隨著紙漿價格的上漲一路高歌。截至2月28日，山鷹國際累計漲逾26%，齊峰新材漲23.55%，玖龍紙業漲逾15%。

中金公司分析認為，伴隨著需求向好和原材料漲價(廢紙供給缺口顯現，有望顯著漲價，木漿價格有望自底部恢復)，2021年造紙行業有望整體迎來向上行情，箱板紙、白紙板、文化紙價格中樞均有望迎來同比改善。同時，2021年新投產能有望全年貢獻產量，疊加需求恢復下產能利用率抬升，龍頭有望迎來量價齊升，業績彈性可觀。

浙商證券觀點認為，2016-2020年外廢進口量持續縮減，自高點的4008萬噸降至668萬噸，且預期將于21年實現完全清零，龍頭箱板企業向上游延伸，一體化優勢將更加明顯。據其不完全統計，21年全國廢紙漿供給預期能夠實現近600萬噸，其中玖龍85萬噸、太陽110萬噸、理文108萬噸、景興118萬噸、山鷹150萬噸。

因此，行業內的龍頭公司憑借廢紙漿供給逐漸構筑較強壁壘，2020年箱板紙、瓦楞紙頭部前四家公司分別達52.2%、22.9%，較2019年有不同程度的提升。在此其中，箱板紙格局更優、且優化明顯快于瓦楞紙。與此同時，在在中國經濟復蘇、海外紙漿及廢紙價格上漲背景下，國內廢紙價格也隨之上漲，繼21年2月玖龍發布漲價函，預期公司后續仍有提價預期。

而從庫存周期運行規律看，當前處于被動去庫存和主動加庫存周期切換階段，在市場補庫存的需求下，木漿發運量和供應商庫存下降，漿價和紙價快速攀升。從紙漿期貨價格持續上升的趨勢來看，以白卡紙、銅板紙、雙膠紙等為代表的木漿系紙種價格有望進一步上行，造紙板塊的周期紅利依然還有空間。

在本輪周期紅利中，與外購木漿相比，企業自制木漿成本通常較低，因此，玖龍選擇向上游加碼，在漿紙價格聯動上行過程中，擁有木漿自給能力的龍頭公司可以控制原材料供給，保持成本相對穩定，同時享受產品價格提升，獲得業績增厚，待其股價調整企穩，未來新增產能逐漸釋放，中長期內依然值得關注。