紙業大周期筑底進行中：短期需求減弱 中期有支撐

五一節后，紙業市場步入上漲通道，本周銅版紙漲200元/噸。

據東方證券造紙業周報，上周，原材料方面，進口廢紙持續減量；木漿系、廢紙系紙品盈利均有下降；而溶解漿價格維穩。

建信期貨紙業研究員鄭瑋稱，4月紙漿當月進口量環比下降，但發運量的短期下滑由于船期還未體現，供給端的利多在5月將增強。文化紙需求受出版招標和開學影響有所支撐，但力度有限。生活用紙市場的需求支撐力度也開始減弱。疫情持續拖累包裝紙需求，進入五月淡季，需求的利空或將加強。

短期來看，需求進一步減弱，但中期有支撐，供應短期偏緊可能性加大但中期寬松。與其他已經明顯見底等待抄底時機的品種不同，紙漿現在處在多空都很糾結的階段。中長期來看，紙漿行業大周期的筑底仍在進行中。

中泰證券總結造紙包裝行業年報與一季報，去年，文化紙標的跑贏整個板塊，在行業格局上，龍頭企業銷售量均有增長，其中太陽山鷹升幅明顯。而生活用紙是快速消費品行業中競爭格局較好的領域，頭部品牌中，中順潔柔收入增速與毛利率水平遠優于同行。包裝用紙板塊在2019年收入與利潤均實現雙位數增長，高端包裝龍頭裕同科技、股份業績明顯優于箱板瓦楞包裝龍頭合興包裝。

天風證券分析師范張翔認為，造紙業外廢配額持續減少能夠加速中小產能出清，提升箱板紙瓦楞紙等廢紙系產品的市場集中度；限塑新規推出，白卡紙尤其是食品級白卡紙作為替代品有望率先收益；隨著國內疫情好轉，內需有望在第二季度修復。其建議關注太陽紙業、晨鳴紙業，博匯紙業、山鷹紙業、玖龍紙業、理文造紙。

短期來看，疫情對生活用紙銷量有提振作用，長期來看我國人均用紙消費量提升空間較大，看好銷量增長和集中度提升，推薦中順潔柔。