造紙行業：紙價持續下降 需求復蘇還需時日

◆包裝紙：本周截至 4 月 24 日，白卡紙均價 6,027 元/噸，與上周持平；白板紙市場價 3,998 元/噸，較上周下降 138 元/噸；箱板紙均價 3,827 元/噸，較上周下降 133 元/噸；瓦楞紙均價 3,133 元/噸，較上周下降 112元/噸。國廢出廠均價 1906 元/噸，較上周上升 1 元/噸。箱板瓦楞紙價在短期內經歷了迅速的上升，目前又進入下降通道。三月份箱板紙瓦楞紙庫存有所上升，跟需求疲軟密切相關，由于海外疫情的發展導致二季度出口存在不確定，我們預期下半年需求回暖的概率更大。

◆生活用紙：本周截至 4 月 24 日，生活用紙均價 6,610 元/噸，較上周下降 50 元/噸。生活用紙的紙價在 2020 年一季度出現了一定程度的下滑，目前在低位保持震蕩。但 2020 年一季度原材料價格同比有所下降，給利潤創造了增長空間。生活用紙的需求較為強勁，我們對于業績增長保持樂觀預期。

◆包裝：包裝企業一季度的業績主要受到下游需求的影響。下游需求具備剛需屬性的業務板塊受疫情沖擊較小。同時由于海外的疫情發展超出預期，出口占比較大的企業增長壓力會更大，判斷后續的增長情況需持續跟蹤疫情對于需求影響的變化。

◆投資建議：疫情對于需求的沖擊反應在了價格上，導致目前各類紙價低迷，包裝公司業績也因下游需求的減少而受到壓力。從短期來看，目前生端基本已經恢復正常，我們著重關心需求，需求的邊際回暖估計還需等待一段時間，屆時會帶來估值修復的機會。另外一方面，我們更加需要關注長期邏輯。未來行業的集中度提升是大趨勢，疫情沖擊會變相加速小產能出清。我們重點推薦太陽紙業、奧瑞金、勁嘉股份、中順潔柔、山鷹紙業、裕同科技。