輕工造紙行業：傳統渠道壓力仍在 外需影響將逐步顯現

一、家居

消費者基于健康及安全考慮延遲家具購買并減少對外接觸，疫情對家具行業零售接單和回款有較大影響。家具購置大部分屬于剛性需求，隨著國內疫情趨于平穩，從線下轉到線上的接單或將逐步釋放短期被抑制的需求；但各家企業之間差距也將明顯分化，需要注意的是由于家具行業一季度收入占比較低且在收入與費用確認有一定的時差，我們認為二季度經營業績對各企業的疫情突發應對能力差異更具參考價值。從渠道端分類來看，B端業務受影響程度會顯著少于C端業務，地產竣工受疫情影響雖略有調整，但確定性相較于零售市場也更強，2B業務二季度修復應是大概率事件。推薦標的：堅朗五金、帝歐家居、歐派家居、志邦家居、尚品宅配。

二、造紙包裝

包裝紙、銅版紙和間接出口相關的包裝行業受影響或將更為明顯。國內經濟活動減弱對造紙包裝有負面影響，而最近箱板瓦楞下跌已經開始反映對出口的悲觀預期，3月末廢紙日度價格相較于3月初同比下降近25%，3月廢紙平均下降7.9%，我們認為造紙包裝在需求端將出現下行壓力。相對而言，生活用紙行業需求基本不受影響，反而會受益于成本下降和品牌集中趨勢，推薦標的：恒安國際、中順潔柔。金屬包裝方面，海外罐頭消費因疫情顯著增長，推薦海外罐蓋訂單快速放量的英聯股份。

三、文具

線下門店客流減少與學校延遲開學會對零售市場產生負面影響，辦公集采影響有限。文具傳統的開學旺季受疫情影響有所推遲，考慮到產品本身屬性，恢復正常上學后大概率是延遲消費，但無法重復消費，2020年零售端業績或出現一定的影響，中長期市場份額有望不斷向龍頭集中。從辦公集采來看，防疫物資集采的爆發式增長能對沖一部分辦公物資需求的減少，整體影響有限。受疫情影響，在線辦公推動云視頻的需求在短期內快速提升，且大量潛在客戶將向長期付費客戶的轉化，推薦涉及云視頻與防疫物資集采業務的齊心集團。

四、投資建議

維持輕工造紙行業“增持”評級。國內外的新冠疫情對輕工行業帶來一定影響，主要表現為家具行業自2月起線下門店客流斷崖式下降以及近期出現的部分出口產品退單。由于一季度是行業淡季，對全年的影響程度需持續關注全球疫情控制與國內消費信心的恢復情況，推薦工程業務占比較大且確定性較強的家居公司、生活用紙行業和部分受益于疫情的相關公司。推薦標的：堅朗五金、帝歐家居、恒安國際、中順潔柔、齊心集團、英聯股份、歐派家居、志邦家居、尚品宅配。

風險提示。疫情對行業總體的影響，原材料價格波動的影響。