紙廠密集上調價格，紙業股能否實現底部反轉？

　　大小紙廠頻提價

 

　　細察造紙板塊，今年以來的A股造紙板塊的部分個股還是有相當不錯的表現，其中，松煬資源年初至今大漲一倍之多，恒豐紙業、安妮股份亦漲超六成，中順潔柔漲54.41%，太陽紙業亦有46.79% 的漲幅。

 

　　然而，港股方面卻沒有這么好的表現，年初至今，理文造紙和晨鳴紙業都跌超20%以上，陽光紙業和玖龍紙業年初至今仍然下跌。

 

　　造紙行業屬于周期性較強的行業，企業的盈利與原材料和產品的價差相關。紙價由造紙市場供需決定，并受庫存、紙漿及廢紙價格變動影響。高頻數據可跟蹤紙價、紙漿價格、廢紙價格等。

 

　　也正由于紙業是周期性行業，2018年是行業頗為慘淡的一年。經過年內紙價的急速下行，多家公司股價大幅回落，市場對全板塊的預期也在不斷下調。當行業高景氣度周期進入低谷，紙企的收入與利潤增速也就呈現齊降。

 

　　從今年中報來看，各大造紙企業普遍從2017年的高點滑入低谷。Wind數據顯示，造紙業22家上市公司發布2019年中報數據，上半年行業凈利潤42.85億元，去年同期為89.56億元，同比下滑了一半之多。

 

　　在在上半年紙廠的毛利不斷縮水、產能增加、原料成本承壓的背景下，部分紙廠于9月份產業旺季前夜發出漲價函，領頭漲價品種以文化紙為主。目前提價多以中小型紙廠為主，但也不乏有晨鳴、華泰、亞太等大型紙廠的漲價函。漲價品種主要集中于文化紙，漲價幅度在50-200元/噸之間。漲價主要原因有兩點：其一為環保壓力；其二為原材料端漲價。新價格執行日期主要集中于9月1日。

 

　　中秋后的漲價潮

 

　　進入九月后，由于造紙業迎來行業旺季，全國多家紙廠陸續發布了漲價通知函，漲價幅度均在50-200元/噸之間。9月8日，浙江地區多家紙板廠也宣布價格上調，系原紙供應緊張，原紙價格上調，只能上調價格減輕運營壓力。

 

　　9月17日起東莞玖龍將漲價50元/噸，天津玖龍漲價30-50元/噸。據統計，9月前半個月，市場披露的原紙、紙板漲價函超過百次，漲價原因主要和行業信心復蘇以及雙11備貨有關。在玖龍、理文等大廠帶動下，中秋節后迎來了一波漲價小高潮。

 

　　據媒體報道，某紙業相關負責人分析，本輪漲價主要因為傳統產業旺季帶來的需求提升，并且從長期來看原紙的價格和庫存已處在歷史低位。

 

　　另外，申萬造紙行業指數顯示，進入9月以來，行業的近期指數正在不斷回升，且接連突破年內高點。專家認為，從行業運行周期角度看，本輪漲價或將持續至春節之前，將以季節性反彈為主。

 

　　此前，由于中國的龍頭造紙企業使用的紙漿及廢紙有一半來自于海外，人民幣兌美元急跌，進口紙漿和廢紙等原料價格將顯著上漲，給中國造紙業構成一定壓力。而在上周，人民幣匯率逐漸“收復失地”，從而利好紙企的成本控制。

 

　　不過，造紙行業作為中游制造行業，上游對接紙漿，下游是包裝行業。近日來，由于紙價的上漲，造紙與紙包裝兩大行業的蹺蹺板效應也將再度觸發，紙包裝行業的成本將有所上行。

 

　　邏輯上紙市的成交量是受制于真實需求的，而紙業包裝市場需求相對比較穩定。而近期紙價漲幅越來越大，漲價地區越來越廣、涉及的紙種也越來越多。迅猛上漲的紙價會使下游企業的生產運營產生較大壓力，未來漲價潮是否可以持續還有待觀察。

 

　　券商怎么看？

 

　　海通證券研究表示，造紙行業旺季來臨供需優化，價格有望企穩回升。8月份箱板瓦楞紙整體市場價格先跌后漲，預計未來行情有望逐漸好轉。而需求端傳統旺季來臨，雙十一、元旦、春節訂單逐步釋放，需求將有所增加。此外，供給端受國慶影響，華北地區紙廠可能限產，判斷供需格局的優化有望帶來箱板瓦楞紙價格企穩回升。

 

　　華創證券輕工行業首席分析師郭慶龍認為，第一個方面是季節性原因，整個文化紙大類在三四季度會迎來非常明顯的旺季；第二個方面是微觀跟蹤下來，整個文化紙的紙價是在2018年一季度觸頂的，一直從2018年一季度調整到2019年二季度，經歷了大概一年半六個季度的調整。相關上市公司有晨鳴紙業、恒豐紙業、華泰股份等。

 

　　長江證券認為，央行降準釋放流動性，建議關注業績有望改善或穩健高增的板塊。從中報經營數據看，家具和造紙行業已基本筑底，考慮到下半年消費旺季，部分包裝行業亦將有望回暖。伴隨行業基本面的企穩，細分龍頭迎來合適的配置時點，結合估值因素推薦部分造紙和包裝龍頭，而行業景氣處于高位的生活用紙行業，下半年趨勢有望延續