造紙行業：預計短期內降價將出現進一步的調整

 　　今年1月，全國卷煙銷量785.91萬箱，同比增長19.40%，其中一類卷煙銷量增長38%，二三類卷煙分別增長37.94%和11.74%。細支煙作為近幾年國內卷煙產品中銷量增長最快的細分品類，1月實現銷量78.56萬箱，同比實現50%以上增長。細支煙銷量的持續高增，為產品結構向細支煙調整的煙標公司保證了穩定的市場需求。另一方面，今年1月，一二類卷煙的銷量占比達到35.15%和20.75%，較去年同期提高4.74pct.和2.79pct.。而同期三四類卷煙銷量占比同比下降2.56pct.和4.97pct.。我們認為，在消費需求端為國內煙草公司創造了良好的，發展加熱不燃燒相關產品的環境。國內加熱不燃燒產品的相關技術日益成熟，2018年下半年以來，各地方中煙密集發布具備核心專利的加熱不燃燒新品。其次，中煙國際擬赴香港上市，將在未來成為中煙體系加熱不燃燒相關產品唯一出口平臺，或將為中煙切入海外煙草市場帶來機遇。

　　造紙與紙包裝行業“蹺蹺板”效應短期將深化：我們跟蹤數據顯示，上周國內成品紙價格上漲全面停止，其中箱板紙更是小幅下跌0.06%。同時，國內外廢紙價格也現進一步下跌，基本確認包裝紙漲價潮已經結束，且存在價格下調可能。因此，我們認為，短期內包裝紙與紙包裝行業的蹺蹺板效應將進一步深化。木漿方面，海關總署數據顯示，2月紙漿進口量減少69萬噸至159萬噸，進口價格環比下跌10美元/噸。雖然目前國內港口庫存仍然處于高位水平，但近日暫未有繼續上升跡象。目前青島港庫存約115萬噸左右，與2月末基本持平。常熟港庫存約65萬噸，較2月末小幅下降，目前出貨量正常。預計短期內降價也將出現進一步的調整，利好生活用紙行業。

　　投資建議

　　今年1月細支煙銷量表現強勁，利好向細支煙煙標進行結構調整的煙標企業；短期造紙與紙包裝行業“蹺蹺板”效應將深化。歐派家居、我樂家居、美凱龍、吉宏股份、勁嘉股份。