有“紙”之后，昔日“最牛國貨”連虧12年

自從十年前與紙結下孽緣以來，整個兩面針都不好了，集團不得不靠賣中信證券的股票維持生存，昔日日化霸王，淪落如此，令人不勝感慨。

曾經開創了中藥牙膏先河的兩面針，鼎盛時期曾有著年銷數5億支的輝煌記錄，但自從向紙業和房地產多元化進軍之后，兩面針迅速敗落。

近日，兩面針集團公布2017年年報，公司繼續虧損1.44億。其中柳州兩面針紙品有限公司（以下簡稱紙品公司）虧損1.18億元，對上市公司貢獻的凈利潤為-9978萬元。自從十年前與紙結下孽緣以來，整個兩面針都不好了，集團不得不靠賣中信證券的股票維持生存，昔日日化霸王，淪落如此，令人不勝感慨。

有紙之后，扣非凈利連虧12年

3月29日晚間，兩面針發布了2017年業績報告，其營業收入為14.72億元，同比下降5.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.44億元，扣非凈利潤為-1.53億元。在兩面針的7家主要參控股子公司中，有5家處于虧損狀態。

作為老牌日化企業，兩面針從中草藥牙膏起家，曾憑借廣告語“一口好牙兩面針”而家喻戶曉，并于2004年1月上市，目前的經營業務涉及日化、紙業、醫藥、精細化工及房地產五個板塊。不過，兩面針的業績自上市當年起便開始下滑，上市第三年扣非凈利潤便開始處于虧損狀態。自2006年——2017年，兩面針已經連續12年扣非凈利潤為負。多年以來，兩面針依靠著非經營性收益的支撐，在A股“堅挺”著。

公司財報數據顯示，2006年之后，公司的扣非凈利就開始長達近11年的不斷虧損，當年扣非凈利虧損2700萬元。2013年至2016年，每年的扣非凈利虧損都高達億元以上，今年前三季度扣非凈利潤虧損7160萬元，總共加起來，兩面針最近11年來扣非凈利潤虧損額高達11億元。

兩面針的“有紙之痛”

1985年，兩面針中藥牙膏年產銷量就早已突破1億支；2004年，兩面針中藥牙膏年產銷量突破5億支，這一銷量僅次于佳潔士、高露潔，位列第三名。2006年，兩面針牙膏銷量達2004年上市以來的巔峰，營業收入為3.12億元。此后，兩面針的主業便開始下滑。2007年，兩面針牙膏收入達1.78億元。而到了2011年，兩面針牙膏的營業收入僅為1.05億元，2012年上半年牙膏收入降為4600萬元，市場占有率不到1%。

據媒體分析，兩面針多元化發展路徑中，走的最為失策的一步當屬發展造紙業務。2009年3月，兩面針發布公告稱，擬以2.2億元投資組建柳州兩面針紙品有限公司，其中兩面針出資額及股權占比84.62%。在重組前，造紙廠已虧損嚴重。重組后的2010年，兩面針紙漿及紙品業務虧損高達2376萬元；2011年虧損2500萬元；2012年上半年，虧損2632萬元。

盡管2017年紙價飛漲，很多造紙及紙品企業擺脫困境，但兩面針紙業似乎猶自沉睡不醒。年報顯示，五家虧損的子公司中，柳州兩面針紙品有限公司（以下簡稱紙品公司）虧損最大，凈利潤虧損金額為1.18億元。

公司年報認為，紙漿、生活用紙產品毛利依然較低，且規模較小，也拖累了上市公司的業績。

無人接盤，兩面針紙業太尷尬

對兩面針來說，造紙及紙品似乎是不祥之物。柳州兩面針紙品有限公司成立的第一年，實現了8625.30元的凈利潤，但第二年便開始虧損。而柳州兩面針紙業有限公司從第一年，便開始以七位數虧損。

數據顯示，最近幾年，兩面針紙品公司和紙業公司虧損額少則7000多萬元，多則上億元，兩家紙子公司一直是拖累上市公司業績的“包袱”。

3月30日，記者向兩面針證代韋元賢提出是否會剝離紙品公司的疑問，對方反問道：“剝離給誰呢”？值得注意的是，兩面針曾因剝離盈利子公司鹽城捷康三氯蔗糖制造有限公司（以下簡稱捷康公司），而未出售虧損紙類公司而一度引發投資者的質疑。

多年來，兩面針進入的造紙、房地產等陌生領域，不但全線虧損，并牽制了其相當的精力和財力。多條腿走路的昔日國貨牙膏大王，因此一步一步走下神壇，被市場邊緣化……

兩面針的沉痛教訓，值得很多準備跨界打劫的企業掌門人三思。