東港股份：國稅局訂單鞏固票據印刷龍頭地位

　　事項：

　　公司7月4日公告與國家稅務總局簽訂《增值稅普通發票印制項目合同》，合同總金額1.2億元，期限三年。

　　評論：

　　拓展增值稅發票業務，票據印刷龍頭優勢凸顯。公司是國內商業票據印刷市場的龍頭企業，依靠技術與綜合服務優勢在金融及財稅相關領域擁有豐富的客戶資源。此次與國稅總局開展業務合作，首次拓展增值稅發票業務，進一步鞏固了公司在票據印刷市場的龍頭地位。

　　預計2013/14/15年該業務將分別貢獻收入2000/4000/4000萬元，分別占2012年公司營業總收入的2.4%、4.g%、4.g%。

　　票據業務利基厚實，綜合服務促增長。近年國內傳統票據行業增長趨緩，預計未來三年將保持5%一10%的穩健增長。公司己在全國布局8個生產基地、30多個銷售網點。增發募投項目有望于2013年底全部建成投產。全國性的生產銷售網絡以及新興業務的拓展，使公司走在行業向“綜合服務”轉型的前列。我們預測2013/14年彩印、標簽和數據產品銷售將分別增長34%/31%、31%/26%、37%/31%。

　　智能卡業務盛享行業爆發增長。金融IC卡、社保卡受益于政策力推正迎來爆發式增長，預計兩者潛在市場空間超過400億元，預期未來三年發放金融IC卡12億張，新一代社?？?億張，將急劇釋放出約150億元的市場。公司憑借在金融業客戶的長期積累，進展迅速。今年5月成功入選建行IC卡供應商，標志著公司踏入主流IC卡商之列。受益于全國性的銷售網絡布局，社保卡業務表現同樣搶眼，己入圍山東、河南兩大人口大省，并進入江西、內蒙、四川等省市。預計2013年下半年公司還將積極參與新的金融機構對金融IC卡的招標項目；我們預計今年智能卡業務收入超7000萬元，預期2015年收入超4.5億元。

　　風險因素：智能卡行業政策推行的風險；新興印刷業務進展慢于預期風險。

　　盈利預測、估值及投資評級：考慮到新簽訂合同的執行進度，我們小幅上調預測2013/14/15年EPS分別為0.45/0.63/0.81元(原預測為0.44/0.61/0.79元)，對應2013/14/15年PE18/13/10倍。公司票據及衍生業務利基厚實，增長穩健持續；并成功晉升為智能卡主流玩家，充分受益于智能卡行業的爆發式增長，是最具投資價值的卡商之一，維持“買入”評級。給予公司2013年30倍PE估值，對應目標價13.40元。