近期紙價小幅回落背后有何“推手”？

　　2017年5月的輪回?

　　天風證券認為當下時點看造紙行業，與2017年5月底有諸多相似之處。2017年3-4月，市場對周期板塊產生悲觀預期，造紙板塊的股價出現一波回調，然而紙品價格在二季度保持上升態勢，在2017年5月底因季節因素，開始小幅回落，但二季度造紙板塊的噸紙盈利持續走高。

　　2017年9-10月，市場基于對宏觀經濟的擔心，以及周期見頂，造紙板塊再度回落。但縱觀2017年整個四季度，除箱板瓦楞紙外，其他細分紙種的價格都保持高位相對穩定，甚至略有上漲。對于近期紙價的小幅回落，天風證券認為同樣主要是受季節性因素的影響，以及年底經銷商回籠資金的作用，并非是行業供求關系被破壞所致。總體來看，2017年四季度紙價穩中有升，強于市場預期。

　　在9月各個細分紙種的噸紙盈利見底之后(除箱板瓦楞紙)，四季度各紙種的噸紙盈利保持上升態勢，近期雖然紙價有所回落，但紙價的回落滯后于漿價回落，噸紙盈利依然保持相對穩定。箱板瓦楞紙的價格處于底部區間震蕩的狀態，噸紙盈利亦處于基本見底的位置。

　　雖然目前各個細分紙種的噸紙盈利距離今年的歷史峰值均有所回落，但依然處于歷史較高水準。天風證券認為從紙價走勢以及噸紙盈利兩個角度來看，造紙行業四季度的基本面強于市場預期。

　　行業固定資產投資增速依然處于低位，2018年供求關系有保障

　　根據國家統計局公布的數據，2017年1-11月，造紙行業固定資產投資完成額累計同比增速為1.4%，并且從最近4年造紙行業固定資產投資完成增速來看，呈現增速逐年走低的趨勢，尤其是過往兩年時間，造紙行業盈利大幅改善并未刺激行業大量新上產能，這令我們對2018年造紙行業供求關系保持樂觀展望。