紙價飛漲，紙包裝企業營收與利潤雙飛 但背后仍有隱憂

　　近日，中國包裝行業龍頭企業合興包裝公布前三季度財報，2017年Q1~3實現營業收入42.80億元，同比增長72.6%，歸母凈利潤1.03億元，同比增長47.2%。

　　其中，有兩個數據非常值得注意，一是公司前三季度銷量大增３０％， 二是公司前三季度營收猛增72%。而合興財報分析指出，這一切均與原材料上漲有關。

　　合析財報指出，公司17年Q1~3銷量同比增長近30%。其中主要原因有三：1）由于原紙價格大幅上漲，公司擁有較強議價能力，我們估計產品提價約20%。2）PSCP包裝云平臺繼續發力：公司從16年開始對PSCP平臺進行線下地推，并啟動線上平臺搭建工作，“聯合包裝網”網絡運營模塊1.0版于2017年5月1日正式上線，我們估計17Q1~3平臺實現交易額4-5億元。3）個性化包裝定制服務：通過合興網絡科技有限公司和北京盒子有戲文化傳媒公司建立以imbox為平臺的針對個性化定制需求的O2O項目，以期撬動紙箱包裝長尾市場。

　　不過，原材料價格快速上漲，也給合興的資金鏈和贏利空間帶來很大壓力。

　　國家統計局數據顯示，流通領域重要生產資料中瓦楞紙的市場價格今年經歷了"過山車式"的變動。1月-2月，瓦楞紙延續去年的漲勢，維持在4000元/噸以上的價格高位。3月開始出現大幅下降，4月1日-10日，價格僅為2795元/噸。然而進入8月，紙價再次回到4000元/噸以上的高位。最新數據顯示，10月1日-10月10日，瓦楞紙價格達到5730元/噸，是今年以來的峰值。

　　合興財報指出，產品提價雖轉嫁部分成本壓力，但盈利能力整體仍受擠壓。上游箱板紙行業因環保督查供給側收縮，價格大幅上漲，擠壓公司盈利，為此公司大量儲備原材料，Q3末存貨達9.71億元，同比增長83.6%；我們估計公司產品端提價約20%，將部分成本壓力傳導至產品端。

　　而國內一些包裝印刷企業也表示，紙張價格過快上漲大大提高了營業成本。比如，華英包裝上半年營業成本為1.93億元，同比上漲31%。利民紙品（871204）半年報營業成本為2.44億元，比上年度同期增長45%。

　　不過，對于議價能力經雖的部分大型包裝印刷企業來說，原材料雖然大漲，但企業的營收與凈利均出現大幅攀升。

上半年凈利潤超1000萬元的新三板紙企

　　以新三板當中的紙包裝企業為例，65家新三板紙企中，59家企業在上半年實現盈利，26家企業的凈利潤超過500萬元，11家企業的凈利潤超過1000萬元。

　　不過，在包小編看來，鑒于原材料上漲成本未能全部傳導到消費端，導致包裝的終端用戶壓力巨大?？紤]到中國經濟仍處于增速放緩的階段，接下來，終端用戶的大洗牌和消費品大漲將不可避免，這兩大因素均會給包裝印刷企業帶來很大沖擊，并最終影響到企業未來的贏利水平。