紙價暴漲透視：哪些產業將隨之漲價？

　　對于快遞公司而言，其主要成本構成為運輸成本、人力成本和原材料，包裝紙成本就屬于原材料成本。

　　

　　目前快遞公司的運營模式分為“直營”和“加盟”兩種模式，在不同的運營模式下，原材料在快遞成本中的占比有所不同。

　　

　　在直營模式下，快遞公司控制全部快遞網絡，包括運輸、中轉和網點配送，所以收派件取得的收入、發生的成本以及人員福利、購置設備支出等都需要納入公司統一結算。在此模式下，人工成本、運輸成本、房屋租賃以及包裝成本是主要成本構成。

　　

　　目前，國內上市的四家快遞公司中，僅有順豐是直營模式，從2016年其成本構成看，人工成本(職工薪酬+外包成本)占比在65%左右，運輸成本占比16%、辦公租賃成本占比6%、包裝成本(物資及材料費用)占比5%。

 

　　在加盟模式下，快遞公司主要通過自營樞紐轉運中心控制和承擔快件中轉環節，而快件攬收和派送環節均由加盟商網絡承擔，所以，快遞公司的成本構成主要是運輸成本、中轉成本和面單成本，而人力成本以及原材料成本主要影響的是加盟商。同時，快遞公司通過向加盟商收取面單費用、物流運輸費用、出售物料(工作服、信封等)等獲取收入。在加盟模式下，包裝紙價格上漲直接對快遞公司的影響相對不大，但是會影響到加盟商，最終還是會傳導至終端消費者。

　　

　　以直營模式下的包裝成本為參考，大概占到快遞成本的5%左右，10元的快遞中，包裝成本大約在5毛錢左右。自2016年初以來，包裝紙價格一路走高，以瓦楞紙為例，其出廠均價從2016年初的3000元/噸漲至目前6135元/噸左右，價格翻倍。所以，對于快遞而言，10元的快遞，包裝成本大致上漲了5毛錢左右，從成本傳導至消費者，價格上漲幅度可能更高。

 

　　哪些產業將隨之漲價？ 

　　

　　實際上，紙制品價格上漲，不僅僅會影響到物流行業，還會影響到我們消費生活的方方面面。

　　

　　從產業鏈來看，造紙行業的上游原材料主要是木漿和廢紙漿，其中，木漿主要用于生產雙膠紙、雙銅紙、生活用紙和白卡紙等；廢紙漿用于生產白板紙、瓦楞紙和箱板紙等。一般原材料占造紙生產成本的70%-80%左右，其中，木漿和廢紙漿占生產成本的60%-65%，占比較大，所以木漿和廢紙漿價格波動對紙張成本影響較大。

　　

　　下游根據用途不同，紙制產品分為包裝用紙、文化用紙、生活用紙和特種用紙四大類，具體來看，包裝用紙對應的主要是家電行業、食品飲料、物流運輸等；文化用紙主要對應印刷企業、雜志社、出版社等；生活用紙一般是我們常用到的衛生紙、紙巾等；特種用紙一般是一些特殊需求用紙。從市場占比看，在用木漿生產的企業中，雙銅紙(期刊)、雙膠紙(圖書)、生活用紙(紙巾)的占比分別為30%、30%和25%；在用廢紙漿生產的企業中，主要是生產瓦楞紙或箱板紙，占比接近80%。

 

　　此前，造紙行業屬于產能過剩行業，紙價一直低位徘徊。但是自2016年四季度開始，隨著行業內不斷淘汰落后產能，加之環保政策推行，紙價開始上漲。同時，木漿、廢紙漿等原材料價格上漲，也進一步推動紙價上漲。

　　

　　從價格上漲幅度看，從2016年四季度至今，原材料木漿的價格上漲了66%，而其主要產品銅版紙(105g)和雙膠紙(70-100g)分別僅上漲了30%和24%，產成品價格漲幅僅有原材料成本漲幅的一半左右。同時，雙膠紙(70g-100g)的全國均價與木漿價格甚至出現了價格倒掛；銅版紙(105g)的全國均價也僅是略高于木漿均價。

 

　　另一方面，從2016年四季度至今，廢紙的價格上漲了137%，其主要產品箱板紙(120g)和瓦楞紙(120g)分別僅上漲了89%和106%，漲幅雖然低于廢紙價格上漲，但對價格反映的彈性要高于以木漿為原材料的紙品，其價格的漲幅也高于同期銅版紙和雙膠紙的漲幅。

 

　　紙價的上漲，也帶來了造紙行業盈利水平的好轉。自2016年四季度以來，造紙行業營業收入和凈利潤季度同比增速呈上升趨勢，2017年8月末，營業收入和凈利潤季度同比增速分別為32.12%和14.36%，較2016年8月末分別同比提高13.31個百分點和9.26個百分點，也是達到近5年的高點。

 

　　投資者有哪些投資機會？ 

　　

　　從目前來看，紙制品價格在四季度仍然會保持上漲趨勢，主要邏輯有以下三個方面：

　　

　　一是成本推高價格，紙漿和廢紙仍保持價格上漲趨勢。廢紙進口額度受限，推高國內廢紙回收價格。2017年8月，環保部發布《進口廢物管理目錄》，其中，未經分揀的廢紙已從限制進口調整為禁止進口，回收(廢碎)紙及紙板被列入了“禁止名單”。目前來看，廢紙進口額度尚未調整，廢紙供給端壓力無明顯緩解。根據中國造紙協會紙漿價格總指數，月度指數也是不斷走高。

 

　　二是環保加強，淘汰落后產能。在2017年年初，環保部就印發《關于開展火電、造紙行業和京津冀試點城市高架源排污許可管理工作的通知》，要求在2017年6月30日前，完成全國造紙行業企業排污許可證申請與核發，所以很多在截止日之前未獲取排污許可證的造紙企業，面臨關停，淘汰了部分產能。

　　

　　三是需求端部分紙品在四季度進入旺季。一方面，隨著“雙十一”、“雙十二”購物節，以及元旦、春節等節日的到來，電商購物需求加大，近期快遞價格上漲也與此有關，所以與物流相關的包裝紙如箱板、瓦楞、白卡等需求進一步加大。另一方面，四季度也是文化用紙的旺季，一般學生的教材教輔資料都會在四季度備貨，同時，節日宣傳也會加大對文化用紙的需求。

　　

　　今年以來，從造紙行業的市場表現來看，部分上市公司股價上漲幅度較大，其中，榮晟環保和集友股份的漲幅超過了300%。華泰股份、山鷹紙業、太陽紙業、博匯紙業以及晨鳴紙業等行業龍頭漲幅均超過了滬深300指數。

 

　　大家不妨關注造紙行業的龍頭企業，特別是包裝紙細分領域的龍頭，比如山鷹紙業、博匯紙業等。目前玖龍紙業(港股上市公司)是國內最大的箱板制造商，9月以來，玖龍紙業已經四次調價，瓦楞紙已經上漲了1200元/噸-1400元/噸，箱板紙上漲了500元/噸，而行業龍頭價格上調一般會帶動行業內其他企業的價格上漲，企業盈利將進一步改善。

　　

　　值得注意的是，相對于目前下游需求變化，對行業內價格影響更大的是環保政策以及廢紙進口額度政策的變化，畢竟供給側對價格的影響更大，這需要密切關注。