高紙價、高利潤！當前造紙板塊高景氣業態具體走向如何？

　　紙業高景氣將持續至18年，紙企盈利將持續向好

　　9月15日以來短短幾天內，據不完全統計，全國又有21家大中型紙廠一次性調價高達100-500元/噸，涉及的紙種主要為箱板紙、瓦楞紙及白板紙。眼看中秋加國慶的訂單已接近尾聲，紙廠頻繁地提價，讓紙板廠、紙箱廠倍感“壓力山大”。其原因是商品紙漿貨源偏緊；國內加強對造紙主要原材料之一的進口廢紙的管理，導致進口量減少，價格大幅上揚，以及環保力度加大。由于環保要求快速提高，一批中小型造紙廠關?；蛘哒细漠a，紙廠開工率較低，庫存減少、導致供應量下降。

　　對此，機構普遍認為，預計后續木漿價格將會企穩，疊加人民幣升值因素，利好木漿系產品盈利能力。廢紙系產品進口受限的背景下，原材料價格有望繼續提升，為紙價繼續上行提供支撐。受益紙業高景氣及產品提價，造紙板塊企業中報業績普遍較好，三季度有望再超預期。

　　造紙行業成業績“黑馬”

　　紙價上漲，給造紙板塊帶來前所未有的好業績。萬德數據顯示,今年上半年,滬深A股造紙企業大部分凈利潤翻番增長，如山東太陽紙業同比增長150%，山鷹紙業同比增長450.95%，岳陽林紙同比增長496.61%,山東博匯紙業同比增長516.88%。

　　隨著國慶、中秋、雙十一、元旦、春節等假日的來臨，箱板瓦楞紙的下游包裝行業將進入消費旺季，需求端對箱板瓦楞紙有支撐，與此同時，10月底，北方進入供暖季之后，民用排污量的增加將對工業排污的指標構成壓力，有望進一步導致箱板瓦楞紙的行業開工率下滑，令行業的供求關系繼續保持緊張的態勢，我們繼續堅定看好箱板瓦楞紙行業四季度的基本面。

　　三大維度分析當前業態

　　雖然此前經歷了一波上漲行情，但這并非意味著造紙印刷板塊行情已經終結，而隨著紙價進一步上漲，同時疊加成本優勢及人民幣升值預期，未來造紙板塊仍有投資機會。根據這個邏輯，可以從三個方面挖掘投資機會，即業績超預期、成本優勢和人民幣升值預期等。

　　就業績方面來看，隨著紙價上升趨勢的持續，對上市公司的業績改善動能仍然存在，所以未來此類公司業績改善仍會持續。如太陽紙業近期發布業績預報顯示，預計2017三季凈利潤為124872.00萬元~138017.00萬元，比上年同期大幅增長90.00%~110.00%，仍然維持高速增長態勢。此外，包括華泰股份、景興紙業、青山紙業等公司，其披露的三季度業績預報也做出了類似的表述。

　　其次是具有成本優勢的公司，在未來仍有較大業績改善空間。由于內外廢價差持續擴大，外廢占比高的龍頭公司盈利將超預期。數據顯示，進入8月以來國廢價格漲超20%；而同期美廢價格由于近期多家紙廠進口廢紙受限需求下滑，同期美廢、歐廢、日廢價格分別下跌8%-15%不等，因此對于外廢采購比例較高的公司如玖龍紙業、山鷹紙業，等外廢占比高的龍頭公司，將會構成盈利持續利好。

　　還有就是人民幣升值幅度超預期，這會進一步導致龍頭廢紙進口成本更低。在人民幣升值期間，包括民豐特紙、太陽紙業、景興紙業等個股，曾出現過拉升走勢。雖然目前人民幣升值步伐已經暫停，但升值預期仍然存在，一旦升值走勢持續，這會進一步降低部分上市公司的成本，利于業績改善。

　　需要提醒的是，盡量避開下游產業上市公司，這是因為隨著紙價的上漲，使得下游企業則不堪重負。以包裝行業為例，主營紙箱包裝的上市公司上海界龍實業集團，2016年凈利潤同比減少92.92%，2017年上半年凈利潤下跌495.61%。

　　附錄：造紙板塊龍頭股

　　A股：

　　山鷹紙業：是國內第三大包裝紙生產商，是國內少數擁有海外廢紙收購渠道的企業。

　　太陽紙業：箱板瓦楞紙年產能今年達到80萬噸，明年將達160萬噸。

　　晨鳴紙業：公司是集制漿、造紙、能源生產、紙機制造于一體的大型企業集團，是國內造紙行業唯一擁有A、B兩種股票和可轉債的上市公司。

　　銀鴿投資：公司是河南省最大的制漿造紙企業，以文化用紙、包裝用紙、生活用紙、特種紙四大系列為主業，并利用造紙行業的廢料生產生態肥料。

　　博匯紙業：公司屬造紙行業，主要產品有“博匯”煙卡、涂布白卡紙、書寫紙、牛皮箱板紙等，是國家科技部認定的國家級高新技術企業。

　　華泰股份：公司主要從事新聞紙、文化紙的生產和銷售，其中新聞紙是國內最大、市場占有率最高的新聞紙生產企業。

　　岳陽林紙：公司屬于造紙及紙制品行業，主營業務包括機制紙、機制漿的生產和銷售及木材種植、銷售。公司造紙產能103萬噸/年，商品漿產能40萬噸/年。

　　景興紙業：公司是全國最大的專業生產牛皮箱板紙生產企業之一，是箱板紙行業的龍頭企業之一，是華東地區最主要的高檔牛皮箱板紙和白面牛皮卡紙的專業生產企業。

　　青山紙業：公司擁有年產10萬噸紙袋紙、20萬噸牛皮箱板紙、20萬噸高強瓦楞紙、年產9.6萬噸溶解漿等四條國際先進水平制漿造紙生產線。

　　港股：

　　陽光紙業：公司以獨特的產品定位和差異化戰略確立了在中國紙業細分市場行業的領先地位，成為亞洲最大的白面?？?、輕涂白面?？?、涂布白面?？埣凹埞茉埳a基地。

　　玖龍紙業：公司為中國最大的箱板原紙產品生產商，也是世界最大的廢紙環保造紙的現代化包裝紙造紙集團，全球最大的箱板原紙產品生產商之一。主要生產卡紙、高強瓦楞芯紙等。

　　晨鳴紙業：公司是集制漿、造紙、能源生產、紙機制造于一體的大型企業集團，是國內造紙行業唯一擁有A、B兩種股票和可轉債的上市公司。

　　理文造紙：集團是由一間小型公司發展成為全球具領導地位的箱板原紙及紙漿生產商之一。主要生產不同級別及規格的包裝用牛皮箱板紙及瓦楞芯紙，以迎合不同工業的包裝所需。