漲！漲！漲！造紙業再掀起漲價潮

　　漲！漲！漲！產品漲價驅動公司業績預增，進而成為股價上漲催化劑，以今年以來價格上漲幅度較大的石墨烯、鋰電池、鈷為例，其相關個股漲幅非?？捎^?，F在，供給側改革推動造紙行業出清，造紙業再現漲價潮。機構認為，在供給側改革和環保趨嚴的推動下，造紙企業低庫存將促紙價上漲，行業中長期的供需格局將持續向好，龍頭造紙企業有望率先受益。

　　造紙業掀起漲價潮

　　漲價概念成為目前市場的主線。產品漲價驅動公司業績預增，進而成為股價上漲催化劑，以今年以來價格上漲幅度較大的石墨烯、鋰電池、鈷為例，其相關個股漲幅非?？捎^。當然，還有近期表現頗為亮眼的煤炭有色。

　　現在，造紙業再現“洛陽紙貴”的情景。數據顯示，在6月5日至6月8日期間，4天時間里，有20家造紙廠先后發出30張漲價函，提漲瓦楞紙、紗管紙、雙灰紙板、白板紙的出廠價，漲幅在100元/噸至400元/噸不等。據不完全統計，端午節后僅一周時間內已有超過50家原紙廠先后發出漲價函，提價幅度在50元/噸至400元/噸不等。紙廠給出的漲價原因大多為原材料價格上漲、環保成本增加、物流成本增加等因素。

　　緊接著，6月8日至6月11日4天內，又有10家造紙廠先后發出漲價函，主要提漲紙種包括高強瓦楞紙、箱板紙、牛卡紙等，漲幅在100元/噸至300元/噸不等。據不完全統計，進入6月中旬以來，已有超過54家原紙廠先后發出漲價函，提價幅度在50元/噸至400元/噸不等。

　　而到6月下旬，又有25家造紙廠發出了漲價函，波及山東、浙江、福建、江蘇、天津、河北、黑龍江、陜西、甘肅、云南等省(市)，漲幅在100元/噸至300元/噸不等，其中玖龍天津、太倉基地瓦楞紙上漲150元/噸至200元/噸。此次調價的紙種包括瓦楞紙、箱板紙、涂布白板紙、灰板紙以及紗管原紙。

　　7月以來原紙價格依舊走上行通道，迫于成本壓力近日江浙滬地區又新增7家知名紙板、紙箱廠宣布提價，漲幅5%-10%不等。且多家紙板、紙箱廠在提價的同時明確表示貨款未按合同付清的客戶將一律停止接單。

　　業內人士向記者表示，7月份白板紙毛利率將有所改善，紙廠生產積極性將有所提高，開工率有望突破80%。

供給側改革推動造紙行業出清

　　對于造紙業漲價潮，業內普遍認為，主要是因為近年來造紙廠淘汰落后產能的行動導致原紙的庫存量緊張，最后導致原紙漲價。

　　從供給端來看，去年來，造紙上市公司的產成品存貨同比增速從去年3月的4%逐季放緩，6月行業整體產成品存貨開始出現同比下滑，9月降幅進一步擴大至5.4%。

　　2016年10月9日，工信部公布2015年淘汰落后和過剩產能工作完成情況。經考核，造紙、煤炭、煉鐵、印染等16個行業均完成了2015年淘汰落后和過剩產能目標任務。此次淘汰涉及70多家造紙廠、200多條造紙生產線，合計淘汰產能167萬噸。其中，廣東省淘汰79.6萬噸，浙江省淘汰30萬噸，四川省淘汰19.8萬噸。

　　券商研報顯示，目前主要紙廠和經銷商庫存均在20天以內，并且部分庫存已提前被預訂，因此實際庫存量更低，預計今年行業供給端將進一步收縮，市場仍將處于供不應求的狀態。

　　當然，環保成本的提高，也是促使紙廠給出的漲價原因之一。自7月1日起，環境保護部組織開展為期1月的打擊進口廢物加工利用企業環境違法行為專項行動，著重依法打擊進口廢物加工利用企業的環境違法行為。專業人士表示，小紙廠迫于環保政策壓力，逐步退出造紙業的步伐節奏將加快，而龍頭公司憑借規模及競爭優勢，將繼續享受政策紅利，2017年業績有望保持穩健增長。

　　機構還認為，在供給側改革和環保趨嚴的推動下，造紙企業低庫存將促紙價上漲，行業中長期的供需格局將持續向好。隨著行業集中度提升，造紙企業整體盈利能力已觸底回升，在利潤空間不斷修復的過程中，龍頭造紙企業有望率先受益。

　　漲價提升上市公司業績

　　漲價潮提升了造紙業的盈利空間，也直接提高了造紙業上市公司的業績。

　　截止到7月4日，有7家公布數據的造紙業上市公司中報預告凈利潤同比增長最大變動幅度皆在50%以上。其中，凱恩股份、安妮股份、岳陽林紙、太陽紙業預告凈利潤同比增長最大變動幅度分別為953.07%、628.76%、523%、150%。此外，2017年上半年，景興紙業、中順潔柔、齊峰新材、安妮股份等造紙業上市公司預計凈利潤同比增長最大變動幅度均在50%以上。

　　昨日午后造紙板塊集體拉升，截至收盤，博匯紙業、銀鴿投資、金太陽、晨鳴紙業漲逾7%；太陽紙業、山鷹紙業漲逾4%；景興紙業、民豐特紙、岳陽林紙、安妮股份、恒豐紙業、齊峰新材等個股亦有不錯的表現。

　　對于造紙行業近日的持續走強，有分析師表示，今年二季度國內保持上行態勢，目前盈利水平已經達到350-400元/噸，行業內的主要上市公司在經歷了一季度的高增長后，二季度業績預期依然有望快速增長；目前行業內企業庫存基本維持在10多天的健康水平，企業采取輪番限產手段維系價格和盈利，競爭格局優化。選擇造紙行業標的，可從繼續看好文化用紙的供需偏緊以及下半年箱板紙旺季漲價等邏輯出發。

　　就估值來說，晨鳴紙業動態PE為8.98倍，太陽紙業為10.73倍，山鷹紙業為9.59倍，港股玖龍紙業為11.45倍，這四家上市企業的估值倍數較為接近。不過以成長性來說，2016年度，太陽紙業的營收同比增長率33.5%，山鷹紙業為24%，玖龍紙業為17.3%，晨鳴紙業為13.2%。

　　申萬宏源指出，造紙板塊2017年有望迎來持續業績驗證的投資機會，三四季度文化紙旺季+業績高增長持續+低估值優勢值得重視。重點推薦：山鷹紙業(一季度利潤4.33億超市場預期，馬鞍山新產能+電廠擴建落地，2017Q1亦超預期包裝2016年起扭虧為盈；定增完成后三費持續改善；內生高增長和外延整合可期，2017-2018年保守預計凈利12.5億和15.5億，相較港股龍頭具有補漲空間)、晨鳴紙業(漿紙產能第一，高毛利紙種占比高，紙種結構豐富盈利強；融資租賃290億規模盈利穩定，預計2017-2018年歸母凈利26.50億和30.05億)、 太陽紙業(2017一季度實現凈利4.4億略超預期，銅版紙和溶解漿盈利強勁；2018年20萬噸特種紙/老撾溶解漿/80萬噸箱板紙持續落地，預計2017-2018年凈利分別為15.9億元和19.0億元).

掘金點

　　太陽紙業(002078)

　　太陽紙業7月6日在互動平臺上回答投資者提問時表示，國內造紙行業各紙種自2016年下半年以來的景氣度輪動提升，充分體現出行業經過市場的優勝劣汰，行業集中度日趨提升的市場化必然結果；另外，行業的發展趨勢涉及各方面的因素影響，各個紙種的市場景氣度走向亦不相同；太陽紙業受益于本輪行業的景氣度恢復性提升，目前得益于較為合理的產品配置，各主要產品的市場短期波動對公司的經營業績影響較小。

　　從行業層面來看，東吳證券表示，雙膠紙、銅版紙價格近期提價函頻出，銅版紙最新報價7329元/噸(較年初+1462元/噸)，雙膠紙價格漲幅13.76%，平均出廠價從年初5682元/噸升至6370元/噸。公司主要紙種銅版紙產能90萬噸，文化紙產能100萬噸，規模優勢顯著。溶解漿方面，下游市場年底有100萬噸粘膠纖維新增產能投產，對應110萬噸溶解漿需求，有望催動溶解漿價格超16年高點，業績尚有進一步的改善空間。

　　晨鳴紙業(000488)

　　晨鳴紙業自7月10日起將對“麗雅”、“白楊”、“麗品”、“麗牌”牌白卡紙和“麗品”、“麗致”牌銅牌卡紙提價100元/噸；同時，集團旗下三家子公司停機4-10天不等，涉及白卡紙、銅版紙。

　　晨鳴紙業2017一季報顯示，其營業收入62.74億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.03億元，比上年增長74.88%。經營活動產生的現金流量凈額-18.00億元。基本每股收益0.29元/股。

　　中信建投認為，環保持續加壓，行業格局改善，紙企主動停產。行業集中度提升對于龍頭的好處顯而易見，后續價格若維持低位料龍頭企業有進一步限產漲價舉動。公司是國內傳統紙業龍頭，規模優勢顯著，隨著文化紙漲價行情的繼續，包裝紙龍頭格局的形成，公司業績有望持續超預期，維持“買入”評級，維持2017-19年歸屬凈利潤預測26/32/35億元，對應EPS1.15/1.39/1.53元，對應動態PE為10/9/8倍。參考同行業可比公司估值情況，給予公司2017年13倍PE.

　　山鷹紙業(600567)

　　目前，山鷹紙業有海鹽和馬鞍山兩大生產基地，年總產量已經接近350萬噸，是國內繼玖龍和理文之后，第三大包裝紙生產企業。同時，該公司在全國還有14家紙箱廠，年銷售紙箱近12億平方米，也已經進入紙包裝行業全國前列。

　　從發展趨勢來看，山鷹紙業未來三年要實現激勵目標，首先營業收入要實現大幅增長，從2015年的不足100億元(97.87億元)，2018年至少要提高到250億元以上，這就需要企業繼續擴大包裝紙產能，而且每年都要達到倍增的速度。盡管包裝紙行業近兩年形勢很好，但是如此快的發展速度對企業的管理尤其是資金的要求非常高?？梢哉f，這三年，山鷹紙業正在進行大擴張。

　　6月2日，媒體報道稱，總投資46.02億元的《山鷹紙業陜西包裝紙生產基地項目》正式簽約，雖然沒有披露項目的具體信息，但業內人士從投資額超過46億元來估算，整個項目應該包括熱電聯產、原紙生產等工程，原紙的生產量至少在150萬噸。