銀行降息將利好印刷包裝和家居子行業

行業后期展望樂觀，絕對收益可期。筆者嘗試梳理2008年以及2012年兩輪降息周期啟動后一個月表現觀察。首次降息后一個月時間，輕工制造行業展望為負收益，但降息到第三次開始呈現正收益。值得注意的是，此次降息考慮在內，正好是12年6月8日以來的第三次降息，按照政策滯后性，前兩次降息刺激后效果逐漸體現，因此第3次開始帶來預期好轉并促成行業市場表現的積極反應；

分子行業觀察，降息周期中，表現最好的是包裝印刷和家具板塊。從08年開始一輪降息周期中，包裝印刷和家具領先行業12.6%和0.7%百分點，而2012年的第一次降息后，包裝印刷和家具盡管取得負收益，但也較行業平均少跌4.1%和0.3%個百分點。我們認為這類企業在降息周期啟動后，受益于成本下降和無風險收益率的抬升，市場表現更好。而造紙板塊，需求復蘇往往較慢，但有意思的是，造紙行業往往在升息周期中表現遠好于其他子行業。

以史鑒今，降息周期下建議配置印刷包裝與家具行業。結合歷史表現看，我們認為此次降息將提振印刷包裝行業和家具行業的股價水平，引述前期我們《奧瑞金：核心客戶增速有望回升，業務拓展打開市值空間》報告中的判斷，我們認為降息周期下，Wacc彈性較大的公司往往有超額收益，建議投資者關注奧瑞金、勁嘉股份、美克家居、大亞科技等公司，而造紙等板塊需求沒有明確好轉，按歷史觀察，降息僅利好其負債率水平，但并不能顯著改善需求狀況，因此后期漲幅小于穩定消費類企業。